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把握期权跳动脉搏——看波动率

隐含波动率是期权的一个重要指标，经过一系列复杂的公式计算推导出来，类似于股票的市盈率，从我交易的经验来看，波动率可更通俗地理解为期权的买卖方情绪指标，反映的是供求，是人们买卖期权合约的激烈程度，在其他条件（如时间、标的价格、行权价、利率等）都不变的情况下，如果买方意愿超过卖方意愿，权利金价格会上升，波动率就会上升，反之就会下降，而供求比较特殊，还能在一定程度上体现出人们对到期月的波动率预期。波动率是交易出来的一个量，是根据价格推算出来的一个量，本身不蕴含预期，这个预期是人们赋予的，本身只能体现供求关系。

一般来说，波动率为8%，相当于月中平值合约的时间价值为80元/张左右；波动率为15%，相当于平值合约的时间价值为150元/张左右。这个看法在2016年还比较准确，2017—2018年随着散户参与度越来越高和从众心理、羊群效应的影响，波动率更加贴近于散户的心理指数。比如，标的一涨，如果大家都在买购，波动率肯定是上升的，如果大家都在对认购期权获利了结，大体上就是波动率下跌，下跌途中也比较明显。2017年11月以来，只要标的一上涨，散户就纷纷买认购期权，导致波动率不断攀升，从12%很快上升到18%（如图1-33所示），而进入12月以后，行情有所转变，在经过一番大跌后，大家都很谨慎，买了认购合约的人纷纷见利就跑，波动率随着标的上涨而下降，而下跌时纷纷抄底，导致波动率上升。这也是买方很苦恼的事情，明明盼着标的上涨多赚点，却被高抛低吸者分去了不少利润。于是，11月出现的标的涨1%，期权涨50%～100%的情况变成了12月标的涨0.5%，期权也只涨10%～20%的情况（如图1-34和图1-35所示）。

图1-33 中国波指（000188）日线

图1-34 2017年12月29日中国波指的走势

图1-35 2017年12月29日的2018年1月合约报价

应该期权价格是因，波动率是果，但有些人理解为波动率是因，其实不是的，波动率高低和期权投资者的情绪有很大关系。波动率是把双刃剑，可以起助涨或助跌的效果，是仅仅次于标的价格波动的重大指标，也是期权相对于股票、期货、期指所不同的指标。

小经验：如果在月初时期权的波动率特别高，那么时间价值也特别高，其实不太适合做买方，尤其是虚值期权的买方，大概率情况下要先吃亏，除非标的有较大的波动起伏，只有波动率和时间价值很高的期权合约才能赚大钱。否则，横盘能消耗你的耐心和资金。此时，比较适合做卖方，或者牛差（熊差）。当然，标的大涨、大跌时除外。

举例：投资期权时间久了，总可以碰到“捡钱”的机会，我们只需要等待波动率异常波动。比如，50ETF就出现过这样的情况，在2018年2月6—9日暴跌，波动率急剧上升，在那个时候卖出看跌期权，就相当于“捡钱”。标的短时间暴跌，但在当前全球经济复苏的过程中，再继续暴跌的可能性很小，即使标的再下跌，那时期权的隐含波动率也已经很高了（40%，平时为20%）。这种情况不可持续，在2月9日标的探底回升收下引线时，卖出认沽期权，成功获利的概率极大。