自序　一个注册会计师的股海沉浮

我一直在苦苦寻求一种能够稳定盈利的投资方法，最近几年，技术水平有了明显的提高，终于形成自己的一套交易系统。现在我把这个系统的形成过程和具体应用分享给有缘的读者。我的炒股历程大致分为三个阶段。

第一阶段：1997—2009——混沌的12年

我是1997年开户，应该算是一个老股民了，记得当时找到1万元能开户的证券交易所很难。当时的我拿着1万元买股票，还买了一部8000元的电脑，同时又买了一个1000多元能插在电脑上的硬件，以便接收股票信息。因为我没啥定力，很快电脑和硬件都废弃了。只记得1万元买了股票之后，耗时三年变成了3800元。第一次倒是没有频繁操作，只买一次就被深套了。三年后卖了3800元，下决心再也不炒股了。然而到了2002年左右，我学习K线理论后，买些风帆电池、万里电池、福田汽车之类的股票，大概投入也就在2万元。记得有一次买福田汽车又被套住了，当时很生气，又放弃股市，但是没清仓。2005年大牛市，供应商万里电池的会计对我说给他5万元钱帮我炒股，每天帮我挣5000元，我信不过别人的技术，想着要炒，我自己也会炒，即使交了学费也能学学技术。但是应该是工作比较忙，并没有入市。到了2006年因为买房，想起股市上还有一点钱，当时还是电话委托，打电话一查，账户上多了6000元，但是福田汽车的股价还是2元，我不明所以，打电话问券商，券商说是股权分置改革，福田汽车送股50％，也就是我之前套住的12000元涨回了本金，又送了6000元。这样，我在2006年之前的股票交易现金上是没赔，只是赔了时间、一台电脑和炒股软件。

2007年“五一”之前我一直做交易。即使在牛市里也并不怎么挣钱，大概也就是赔赚持平的样子，我当时拿了10万元钱在玩。五月份亲戚买房缺钱，跟我们借了10万元，躲过了2007年10月的大熊市，但是断断续续还拿一两万元在折腾。2008年年末卖了一套房子，想好好地炒股，买了很多书。2009年初，初步看懂了艾略特波浪理论。

第一阶段我总是完美地避开牛市，甚至在牛市末端被套，被套多年后割肉，发誓再也不碰股票了。但是有钱有闲了又忍不住，重新回到股票市场，只是一直拿很少量的资金。

第二阶段：2009—2019——半梦半醒之间

2009年过了春节开始入市，虽然卖了房子，但资金主要用于趸货，用于股票投资的也就十几万元。因为看懂了波浪理论，知道自己的大致位置，心里踏实多了。股票还是选熟悉的风帆电池等，但操作得不太好，经常追涨杀跌。三月底前应该是能赚几万元的样子，总投资20万元左右，然后4月份去旅游全部清仓了。旅游的时候发现股票天天暴涨，旅游回来后数大盘的波浪感觉是到了5浪了，所以清仓，但是离得有点早。那年的高点是在8月末，5浪走了一个延长浪，而且后面三个月我关注的股票只有老白干涨得不错，风帆电池等股票也没怎么涨。2009年年末就开始了的第一次悲催的C浪抄底之路，其实波浪理论也说了，熊市里面无法预测低点究竟在哪里。

整个2009年下来，年初盈利，年底赔钱，总体盈利13397.03元。

2010年寻访名师和各种股友，学了不少指标等技术理论，2010年全年收益1460.51元。

2011—2012年，每年稳定地赔6万元左右，20万元左右的本金，赔到6万元就清仓离场，把亏损控制在可以接受的范围以内。2013—2017年就没有再分年统计，2013、2014年就是那20万元如果赔到6万元就清仓的策略，但是一直没有清仓，到2014年下半年开始逐渐盈利了。这时候和夫人的一位炒股的同学逐渐熟络起来，他从2012年就开始挣钱了，200万元本金赚了几百万之多，他主要看东方财富网股吧信息，然后去粗取精，再根据自己的判断选股，那几年走运，真的挺挣钱的。通过和他的交流，我持股时间明显增加，之前一般也就2～4周一个波段，如果不涨就换股，通过向他学习，持股时间基本能超过一个月了。2015年第一次赚了五十多万元，本金130万元左右。

我在2014年年末2015年年初的时候对几十只股票做了估值：用2012、2013、2014年共三年的历史财务数据选出了茅台，当时估值800元左右，市场价值140元左右；福耀玻璃当时估值19元，市场价值8元；五粮液估值50多元，市场价值20元左右。这几只股票在2015年大牛市的时候让我赚了40％以上。

没有能赚得更多是因为反复操作比较多，所以利润就低了。2015年大牛市顶点后第三天暴跌的时候我清仓全杀出来了，保存了大部分胜利的果实。2015年年底，我的经典戏码又重演了：抄底，屡战屡败，屡败屡战。经历了2016年那波熔断的洗礼，2015年大部分收益赔了回去。

2016年春天，我自己选了一些绩优股，又去听了一次招商证券的策略会，觉得人家专业啊，采纳了“砖家”的意见，把股票都换成了军工、TMT概念股。结果2016年没赚到钱，反而被我抛弃的茅台、五粮液、福耀玻璃上演了翻倍行情。

2016、2017年审计工作还是比较忙的，一直到2017年6月，我又捡回了我的绩优股组合，茅台、五粮液、福耀玻璃、万华化学、沧州大化等。在2017年行情比较一般的情况下全年盈利45％左右，11月份就轻仓保利润过年了。2017年统计数据表明，2013年1月—2017年8月，累计盈利45万元。2018年，本来想过了春节大干一场的，但夫人帮我买了一间办公室，所以手头没多少钱买股票了。2018年做审计项目收到钱就投到股市上，但2018年股市行情太差了，几乎又把我2017年的收益赔光了。2019年春季的行情又被我抓住了，但到2019年12月初又跌回去了。

第三阶段：看见了光明

我看懂波浪理论之后看见了一次光明，然而还是没有实现稳定的盈利，希望这次是真的开光了。2015年做了现金流估值之后，后面比较懒，因为用Excel做的模板，需要手动到财经网站上抓取财务报表数据，做一个公司的估值需要30分钟左右，3000多只股票都估值一遍的话，挺头痛的，所以2015年之后就没再做现金流估值。一般用炒股软件结合财务指标自动筛选出几十只股票，然后看着买就OK了。现在想想又错过了不少赚钱的机会。2019年12月，又重新捡起了现金流量估值，高估的股票直接放弃，低估的股票到巨潮资讯网站下载审计报告，与和讯的报表数据核对一遍，因为网上的报表数据都会有一些小的错误，他们应该都是机器取数，由于《企业会计准则》一直在改，报表科目也一直在改，所以财经网站的数据都会有一点错误，需要对照审计报告更正。

2019年12月10日，我把自选股都做了一遍估值，选出了不到10只股票，这10只股票我按自己的交易策略做了一个回测，从年初到现在平均收益率达到了40％，远远高于我实际的收益率，我又错过了一个挣钱的机会。不过还好，现在这些股票按现金流估值还都是处于低估挺多的位置，我还有机会。结果当月股票大涨，盈利9万多元，2019年全年盈利12万多元。

至于说现金流估值靠不靠谱，如果我笃信2015年我做的现金流估值，到2020年8月茅台从180元涨到了1800元，五粮液从20元涨到了240元，福耀玻璃从8元涨到了29元。但我自己的收益大年40％，小年－40％，总收益虽然还是正数，但说出来觉得很丢脸，可能跑不赢同期的银行贷款利率。所以这次我一定要笃信现金流估值是靠谱的。因为从3000只股票里面挑出10只被低估的股票已经是精益求精了，再说做投资，大家的估值技术也都是用现金流量法，相对价值法虽然容易，但没有现金流估值靠谱。而且我作为一名注册会计师、资产评估师，如果我的估值不准确，不专业，还能有比我更专业的吗？

炒股都说“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的是大师”。

但是怎样做到呢？会买就是选股和择时，选股无非是价值投资和技术分析，技术分析现在大家公认不太靠谱。那就是价值投资了，价值投资就是巴菲特说的“用五毛钱去买价值1元钱的东西”。所谓的估值，有人说不熟的不做，熟悉的做。行业分析一般人很难做精的。作为一名注册会计师，每天都去看各种公司的报表、招股说明书，我只敢说我对报表还比较在行，对于行业，我无法做出准确的判断，所以我的逻辑是只看3年的历史报表。也许有人说财务可以作假，但是现金流作假很难。不太可能用几亿元的现金去模拟现金流，所以找到低估的股票，也就是说会买，我现在有信心能做到。会卖，其实就是判断卖点，我现在判断卖点就简单了，到达了估值的价位就可以卖了，再换一只被低估很多的股票就OK啦。这个问题也解决了，整个买卖股票的逻辑形成了一个闭环——我知道了什么时候买，什么时候卖，那么稳定的盈利应该不远了。

还有就是在大牛市的第五浪的末端，肯定要减仓，最多三成仓位吧，不要说什么穿越牛熊，即使真的能穿越牛熊，下跌的过程也是很难熬的。2019年4月份之后一直不咋地，8月份我被闪出来一次，损失十几万元，造成2019年收益率很低。

2020年让我又有了全新的经验。春节前疫情恶化，股市暴跌，节前倒数第三个交易日我也减了半仓，节后第二天就加满仓。两次暴跌的损失，又赚回来了，还是绩优股好啊，跌的幅度不深。想想2016年熔断行情的时候手里拿的烂股，跌得令人绝望，最后割肉离场。如果当时拿的是茅台、五粮液、海螺水泥这种，肯定更能扛。

会空仓的是师傅呢？那就是如果找不到被低估的股票就空仓呗。这样，我的整个炒股逻辑有了一个完整的闭环，后面就是执行力的问题了。我相信稳定盈利的周期已经来临了。

2020年11月18日，经历了6—8月的上涨，9—10月的下跌，11月初的上涨。截至2020年11月18日，我四个账户的综合收益率23.12％，跑赢上证指数13.38％，战胜了73.5％的股民。从2019年12月坚持用现金流量法选股以来，收益还是不错的。如果赶上2011年—2013年和2018年的行情，肯定还是很难盈利，甚至大幅度亏损。但是现在又自信10年里能有6年以上会盈利，长期做股东盈利的希望还是非常高的。我感觉我真的看到了光明。

本书依据Excel现金流量股票估值模板，基本原理采用巴菲特的老师格雷厄姆的《聪明的投资者》以及注册会计师教材《财务成本管理》，选择A股上市公司最近5年的财务数据，筛选的示例具有较高的投资价值。我会采用循序渐进的方法让读者理解现金流量法估值的具体操作，怎样利用Excel把上市公司公开的财务数据经过加工，变成对企业的价值判断。

本书将基本原理放在了最后。不是基本原理不重要，是因为如果把基本原理放到最前面可能很多人就看不下去了。写这本书的目的是希望读者能掌握用现金流量法估值的方法，至于原理可以知道，也可以不知道。就好比开车，你不需要知道汽车的构造，只要你学会了怎么开，它就能带着你去你想去的地方。

本书的特点还是延续简单易学的基本风格，只要你会Excel的基本操作，按照书里面的步骤一步一步地操作，你就拥有了巴菲特团队的核心技术，将上市公司的报表抽丝剥茧，获得准确的财务信息。

但是方法再好，一定要做好资金管理。资金投到股市的部分即使全部赔了，也不会影响生活，也不会让自己失去理智，才是一个比较好的仓位。

最后还要郑重提醒，股市有风险，入市须谨慎。依照本书介绍的方法选股，无论赔赚，后果自负。

范宏伟

2020年11月18日