第二节 参与机构：从多元到回归

改革开放以来，先富群体带动后富群体，居民总体财富水平日益提升，投资需求更加丰富多样。同时，财富个体也由个人升级到家庭、家族及其所属的家族企业。在此背景下，作为财富管理的供给方—金融机构和非金融机构也相继优化自己的组织架构和产品体系，以迎接居民财富的升级变迁。商业银行理财业务先是由金融市场部代管再到成立资产管理专属部门以及独立法人模式的理财子公司等，信托公司相继设立财富管理部、家族信托部或家族办公室等相关部门，保险公司设立高净值客户服务部等，基金公司设立理财事业部并推进基金公司的投顾业务等，证券公司设立私人银行部，独立的财富管理机构和家族办公室等也加入财富管理乃至家族财富管理的序列。同时，一波“法商”行情加速律师事务所进入家族财富管理的序列。事实上，金融领域的“法商”就是用现有的金融制度优势对冲潜在的家业风险，信托法和保险法具有独特优势，而其中信托制度的财产独立、风险隔离和税务筹划等制度优势又更胜一筹。

事实上，客户对不同类型财富管理机构的认可度不一（见图2），一方面原因在于不同类型机构的优劣势不同（见表2），另一方面则与独立财富管理机构等新兴机构相继出现“暴雷”等声誉风险事件有关。我们知道，“信任”是财富管理业的“阿喀琉斯之踵”兼“达摩克利斯之剑”，既非常重要又容易被攻击，一旦被攻击，后果非常严重，这就是当下非金融机构参与财富管理业务的“硬伤”所在。如果说过去十年财富管理参与机构从传统金融机构向金融和非金融机构融合发展过渡的话，那么，未来十年，将是向传统金融机构的回归。毕竟，传统金融机构的“国家信用”优势不可替代。而信托机构的信托牌照优势将助其在家族财富管理领域扮演异常重要的角色。

图2 高净值客户资产配置的机构选择

资料来源：课题组整理。

表2 财富管理机构的优劣对比