十一月份宏观经济形势分析
·固定资产投资增速的较快回落，威胁工业经济的稳定运行
·第三产业特别是房地产业投资增速回落，采矿等上游行业投资受累下滑明显
·社会消费品零售总额增速有所回升，但难以形成趋势
·物价总体依然维持下行态势，扩大了货币政策操作空间
11月份，我国规模以上工业增加值同比增长7.2%，增速比上月回落0.5个百分点。相对上月而言，纺织业、黑色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业及有色金属冶炼和压延加工业增加值增速都略有回升，但黑色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业增加值增速仍然明显低于全部行业平均工业增加值增速，分别只有5.9%和5.4%。影响11月份规模以上工业增加值增速回落的主要行业是通用设备制造业、电气机械和器材制造业及汽车制造业，其中前两个行业工业增加值增速已经从当月开始低于全部行业平均工业增加值增速，分别只有6.1%和6.3%。化学原料和化学制品制造业、医药制造业及计算机、通信和其他电子设备制造业表现较为稳健，不仅工业增加值增速比上月有所回升，而且也高于1～11月相应行业工业增加值累计平均增速，分别达10.6%、12.9%和12.6%，成为稳定经济的重要因素。11月份全社会消费品零售总额增速相比有所提升，所以全社会固定资产投资完成额增速的回落，就成为影响工业增加值特别是机械设备制造业增加值增速回落的主要影响因素。此外，11月份出口特别是机械设备出口增速也有所放缓，也对工业增加值特别是机械设备制造业生产带来了负面冲击。
1～11月份，全国固定资产投资同比增长15.8%，较1～10月份回落0.1个百分点；10月份当月同比增速则比上月回落0.56个百分点。11月份，第一产业和第二产业投资增速较上月都有所提高，但第三产业投资受房地产开发投资增速下滑的影响，增速比上月回落2.3个百分点，只有14.3%。相对上月而言，11月份，农林牧渔业，黑色金属矿采选业，非金属矿采选业，黑色金属冶炼和压延加工业，通用设备制造业，专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，文化、体育和娱乐业，公共管理、社会保障和社会组织投资都有明显回升，不过黑色金属矿采选业投资仍呈现负增长，黑色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业投资增速也明显低于全部行业平均投资增速。石油和天然气开采业，电气机械和器材制造业，交通运输、仓储和邮政业等行业投资增速则有较大幅度的回落，其中石油和天然气开采业投资下降4.0%，电气机械和器材制造业，交通运输、仓储和邮政业投资增速分别只有6.6%和7.7%（见图1）。1～11月份，采矿业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业投资有的呈现负增长，有的增长率仅为个位数，是影响全社会固定资产投资增速的主要因素。尽管APEC会议期间限产令对部分省市企业投资活动产生了一定的不利影响，但是其自身调整的要求仍是投资增速放缓的主要内因。
图1 11月份投资完成额增速低于全部行业平均增速的主要行业
11月份，社会消费品零售总额同比增长11.7%，较上月回升0.2个百分点。其中，粮油食品、饮料烟酒，服装鞋帽、针纺织品，日用品，中西药品，家具，通信器材和建筑及装潢材料等多个消费项目同比增速都有明显的提高，并都超过了1～11月份相应项目的平均增速（见图2）；只有文化办公用品、石油及制品和汽车等项目消费增速出现了一定程度的下滑。11月份内社会消费品零售总额增速回升主要是受“11·11”电商促销和iPhone 6上市的带动影响，同时房地产相关项目消费延续上月以来的回升态势，应该是对以往数月增速过快下滑的一种修复。因此，尽管11月份社会消费品零售总额增速有所回升，但是这种回升尚未形成一种趋势，未来的变化态势仍需密切关注。
图2 11月份增速高于社会消费品零售总额平均增速的消费项目
2014年11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，维持了低速增长的态势（见图3）。扣除0.3个百分点的翘尾因素后，新涨价因素影响11月份居民消费价格指数1.1个百分点，比9月份和10月份降低0.2个百分点。其中，肉禽及其制品、酒类制品、交通工具、车用燃料及零配件、旅游和居住类项目价格涨幅都有较大幅度的回落，其余项目价格保持基本平稳。11月份工业生产者价格指数（PPI）继续维持负增长，环比下降0.5个百分点，同比下降2.7个百分点；工业生产者购进价格指数环比下降0.7个百分点，同比下降3.2个百分点。尽管全面通货紧缩特征尚不明显，不宜推出以刺激物价为目的的调控措施，但是物价涨幅趋缓或下降，却为更积极的“稳增长”调控政策留下了较大空间，特别是房地产价格出于自身调整的需要也将在未来较长一段时间内保持稳定，也减少了“稳增长”政策特别是货币政策操作可能带来的负面影响，当前适度提高对经济的刺激力度既有必要性也具可行性。
图3 居民服务消费项目价格涨幅
（执笔人：吕风勇）