第四节　期货投资者

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期货投资者是市场的主要参与者，机构投资者因为具有较强的资金实力、风险承受能力和专业投资能力，成为该市场的重要力量。

基于不同的分类方法，期货投资者可以分为不同类型。

根据进入期货市场的目的不同，期货投资者可分为套期保值者与投机者。商品期货的套期保值者通常是该商品的生产商、加工商、经营商或贸易商等，金融期货的套期保值者通常是金融市场的投资者、证券公司、银行、保险公司等金融机构或者进出口商等。投机者是指运用一定资金通过期货交易以期获取投资收益的投资者。

按照投资者是自然人还是法人划分，可分为个人投资者和机构投资者。

一、个人投资者

个人投资者在申请开立金融期货交易编码前要满足具体条件如下：申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；具备金融期货基础知识，通过相关测试；具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形。

个人投资者参与期权交易应当符合下列条件：（1）申请开户时托管在其委托的期货公司的上一交易日日终的证券市值与资金可用余额，合计不低于人民币50万元；（2）在期货公司开立期货保证金账户6个月以上，并具备金融期货交易经历；（3）具备期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；（4）具有交易所认可的期权模拟交易经历；（5）具有相应的风险承受能力；（6）不存在严重不良诚信记录，不存在法律、法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形；（7）上海证券交易所规定的其他条件。个人投资者参与期权交易，应当通过期权经营机构组织的期权投资者适当性综合评估。

二、机构投资者

1．特殊单位客户和一般单位客户

在我国金融期货市场上，将机构投资者区分为特殊单位客户和一般单位客户。特殊单位客户是指证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户，以及交易所认定的其他单位客户；一般单位客户系指特殊单位客户以外的机构投资者。

2．专业机构投资者和普通机构投资者

在我国股票期权市场上，将机构投资者区分为专业机构投资者和普通机构投资者。专业机构投资者包括：一是商业银行、期权经营机构、保险机构、信托公司、基金管理公司、财务公司、合格境外机构投资者等专业机构及其分支机构；二是证券投资基金、社保基金、养老基金、企业年金、信托计划、资产管理计划、银行及保险理财产品，以及由第一项所列专业机构担任管理人的其他基金或者委托投资资产；三是监管机构及本所规定的其他专业机构投资者。普通机构投资者系指专业机构投资者以外的机构客户。

3．产业客户机构投资者和专业机构投资者

根据机构投资者是否与期货品种的现货产业有关联，机构投资者可分为产业客户机构投资者和专业机构投资者。

4．对冲基金和商品投资基金

在国际期货市场上，对冲基金和商品投资基金已成为非常重要的机构投资者。其中，对冲基金将期货投资作为投资组合的组成部分，而商品投资基金是以期货投资为主的基金类型。

（1）对冲基金

对冲基金，又称避险基金，是指“风险对冲过的基金”。关于对冲基金没有一个统一的定义。

对冲基金是私募基金，可以通过做多、做空以及杠杆交易（融资交易）等投资于公开市场上的各种证券、货币和衍生工具等任何资产品种。对冲基金经常运用对冲的方法去抵消市场风险，锁定套利机会。

（2）商品投资基金

商品投资基金是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

商品投资基金在不同国家的组织结构有一定差异，现以美国为例进行介绍。

①商品基金经理（CPO）。CPO是基金的主要管理人，是基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式，选择基金主要成员，决定基金投资方向等。

②商品交易顾问（CTA）。CTA是可以向他人提供买卖期货、期权合约指导或建议，或以客户名义进行操作的自然人或法人。在商品投资基金中，CTA受聘于CPO，对商品投资基金进行具体的交易操作、决定投资期货的策略。CTA不能接受客户资金，客户资金必须以期货佣金商的名义存入客户账户。

③交易经理（TM）。交易经理受聘于CPO，主要负责帮助CPO挑选CTA，监视CTA的交易活动，控制风险，以及在CTA之间分配基金。

④期货佣金商（FCM）。FCM和我国期货公司类似，是美国主要的期货中介机构。　

⑤托管人（Custodian）。为了充分保障基金投资者的权益。防止基金资产被挪用，CPO通常委托一个有资格的机构负责保管基金资产和监督基金运作，托管人一般是商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构。

商品投资基金所涉及的五个主体之间的关系见图2-1。

图2-1　商品投资基金组织结构图

（3）商品投资基金和对冲基金的区别

商品投资基金与对冲基金比较类似，但也存在明显区别，主要体现在：第一，商品投资基金的投资领域比对冲基金小得多，它的投资对象主要是在交易所交易的期货和期权，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低；第二，在组织形式上，商品投资基金运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。

商品投资基金和对冲基金通常被称为另类投资工具或其他投资工具。

在我国境内，期货市场建立了中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）、中国证监会地方派出机构、期货交易所、中国期货市场监控中心和中国期货业协会“五位一体”的期货监管协调工作机制。

【例2.9·多选题】根据期货投资者入市目的的不同，可将期货投资者分为（　　）。[2015年5月真题]

A．机构投资者

B．投机者

C．个人投资者

D．套期保值者

【答案】BD

【解析】基于不同的分类方法，期货投资者可以划分为如下不同类型：①根据进入期货市场的目的不同，期货投资者可分为套期保值者和投机者；②按照投资者是自然人还是法人划分，可分为个人投资者和机构投资者。